他最终确定了“恐惧指数”的核心构成因子，并将其归类到几个恐惧的表现维度：
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一、价格与交易行为维度（最直接、最不可伪造的恐惧体现）
1.市场广度恶化：
??下跌家数占比（Z-Score）：全市场下跌股票家数除以总交易股票家数。当市场普跌，该值飙升，反映抛售的广泛性，是恐惧蔓延的基础指标。赋予较高权重。
??跌停家数（偏离倍数）：收盘跌停的股票数量。跌停意味着卖盘汹涌且无承接，是极端恐惧的集中爆发点。其数值相对于近期均值的偏离倍数，是衡量恐慌强度的尖锐指标。
??创52周新低家数（偏离倍数）：创年内新低的股票数量激增，意味着趋势的全面恶化，加深中长期持股者的恐惧。
2.波动性与极端波动：
??市场平均振幅（Z-Score）：全市场股票的平均日内振幅（最高价-最低价）/前收盘价。恐慌中不确定性增加，多空分歧剧烈，振幅往往扩大。
??大幅下跌股票占比：日内跌幅超过-7%或-9%的股票数量占比。反映市场下跌的“杀伤力”。
??指数波动率（Z-Score）：主要指数（如上证指数）的短期历史波动率。波动率是“恐惧”的天然度量，恐慌时期波动率必然飙升。
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二、资金与流动性维度（恐惧引发的资金行为）
1.资金大规模流出：
??全市场资金净流出（Z-Score）：基于Level-2数据计算的全市场主力资金（大单+超大单）净流出额的标准化值。反映机构和大资金的撤离力度。
??大小单资金流向背离：计算“超大单+大单”净流出额与“中单+小单”净流出额的差值或比率。在恐慌初期，往往大小单同出；但在恐慌极致或政策干预预期出现时，可能出现“超大单净流出放缓或小幅流入，而中小单持续大幅流出”的背离，反映“聪明钱”与“恐慌盘”的行为差异，是重要的观察点。
2.流动性枯竭迹象：
??市场整体量比（Z-Score）：成交量相对于近期均量的比值。恐慌初期可能放量下跌，但恐慌极致时往往伴随成交量极度萎缩（无
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